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financecommunity.it Newsletter n.112 - 21 Giugno 2017

Editoriale

La bravura di un private equity non si misura solo con i fondi

di laura morelli

Nell’ultimo numero della nostra rivista MAG (clicca qui per scaricarlo gratuitamente) abbiamo pubblicato una ricerca che prende in esame l’attività dei private equity nel comparto mid cap dal 2007 a oggi. La fotografia ritrae un settore che dal punto di vista dei player, nonostante la crisi e le difficoltà del mercato, non è molto cambiato ma anzi si è evoluto in termini di strumenti, con l’ingresso sul mercato di Spac, i club deal e altre forme ibride che molto si differenziano dai tradizionali fondi chiusi.
 
Questa evoluzione pone però un quesito. Tradizionalmente il numero e l’ampiezza dei fondi, almeno in Italia, è stato il metro di misura della bravura di un private equity, ma oggi è ancora così?  
 
Da un lato probabilmente sì. La performance di un private equity è inevitabilmente legata alla sua abilità di raccogliere capitali da investire e quindi di lanciare fondi rilevanti nel proprio segmento di mercato. Chi non è in grado di raccogliere quanto stabilito è destinato a sparire, mentre chi riesce a conquistare la fiducia degli investitori è in pole position per un migliore posizionamento fra i competitor.
 
Ma i fondi non sono e non possono essere l’unico indicatore delle capacità di un private equity. Ci sono anche altri elementi, come ad esempio le operazioni. Con la quantità stabilita di capitali a disposizione un operatore “bravo” è quello che trova le giuste target ed è capace di chiudere i deal. Se prima della crisi questa fase era più facile, fino a poco tempo fa la prudenza non era proverbialmente mai troppa. Oggi la pressione si sta allentando, come indicato dal valore medio di leva che si sta alzando rispetto al periodo nero del 2009-2010, ma la capacità di portare a casa l’operazione è ancora fondamentale nella valutazione dell’attività dei private equity.
Altro aspetto, i ritorni. Che oggi non sono solo legati al deleverage ma anche alla capacità di creare valore per la propria società in portafoglio, quindi crescita e flussi stabili.
 
Questi tre elementi sono indicatori fondamentali della capacità o meno di un player di svolgere il proprio lavoro. Tuttavia per misurare la bravura di un soggetto finanziario occorre vedere come questi aspetti vengono calati nel contesto in cui si opera. In poche parole, come il private equity sia reattivo e innovativo, soprattutto quando la stagnazione economica mette in crisi il tradizionale modus operandi. Il che significa anche saper adottare, all’occorrenza, nuove e diverse forme di investimento a seconda delle esigenze del mercato e dei propri investitori. D’altronde l’obiettivo di un private equity è quello di fare investimenti in capitale privato, la forma e i tempi non possono essere prestabiliti, soprattutto in un periodo di grande cambiamento come quello attuale. La capacità di cogliere queste sfumature e di metterle in pratica è forse ciò che realmente oggi differenzia un private equity bravo e uno no.

laura.morelli@financecommunity.it

@Lauio

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