Altri quattro anni di Trump: cosa significa per i mercati?

A cura di Johan Van Geeteruyen, CIO Fundamental Equity di DPAM

Con l’avvicinarsi del secondo mandato di Donald Trump (in foto), i mercati finanziari, gli investitori e i policymaker stanno analizzando attentamente il suo impatto sull’economia, sulla politica monetaria e su settori specifici. L’eredità del primo mandato di Trump (2016-2020) offre spunti preziosi per capire cosa potrebbe accadere in un nuovo mandato, ma anche i fattori unici dell’attuale quadro economico – come l’inflazione, le tensioni geopolitiche e i mercati energetici – contribuiscono a questa complessa prospettiva. Andiamo quindi ad analizzare i potenziali cambiamenti economici, le politiche chiave e le reazioni del mercato associate a una vittoria di Trump, nonché gli impatti previsti su settori come l’energia, la tecnologia e la finanza.

Outlook di mercato

Durante il primo mandato di Trump, i rendimenti statunitensi sono aumentati tra il 2016 e il 2018, soprattutto a causa del rafforzamento dell’economia e del ciclo di inasprimento della Fed. Con un secondo mandato, i mercati potrebbero subire nuove pressioni al rialzo sui rendimenti e sul dollaro, a causa della fiducia nei titoli azionari statunitensi e nella crescita economica, ma anche per il potenziale impatto inflazionistico del suo programma. In particolare, è probabile che i titoli small cap e i titoli finanziari ne beneficino, seguendo le tendenze osservate dopo la vittoria del 2016.
Storicamente, il mercato ha registrato una forte performance sia nelle elezioni del 2016 che in quelle del 2020, con guadagni nei settori tecnologico e finanziario. La vittoria di Trump potrebbe dare ulteriore slancio ai titoli ciclici (finanziari, energetici, ecc.), con un potenziale guadagno anche per i settori della tecnologia, della difesa e delle case automobilistiche tradizionali.
Mentre la volatilità dei mercati è stata elevata durante la prima vittoria di Trump, la sua riconferma ridurrebbe l’elemento sorpresa, determinando una potenziale maggiore stabilità dei mercati finanziari. Si tenga presente che la Fed e il ciclo degli utili contano più delle elezioni stesse per i mercati. I settori da tenere d’occhio sono le energie rinnovabili, l’adozione di veicoli elettrici, i servizi sanitari, la difesa, ecc.

Prospettive di bilancio: deficit e politiche fiscali

La posizione fiscale degli Stati Uniti si è deteriorata sotto le amministrazioni successive ed è improbabile che Trump dia priorità a una rigorosa disciplina fiscale. Nel 2017, Trump ha attuato significativi tagli alle imposte sulle società, dando una spinta alle imprese statunitensi. È meno probabile che un secondo mandato preveda tagli fiscali importanti, anche se un Congresso controllato dai repubblicani potrebbe tentare di estendere il Tax Cuts and Jobs Act del 2017 oltre la scadenza del 2025. Un “red sweep” (controllo repubblicano della Casa Bianca e del Congresso) comporterà probabilmente un rischio di rialzo per i tassi nel breve termine, guidato da potenziali aumenti di spesa e proroghe dei tagli fiscali e da un conseguente aumento delle emissioni di Treasury.

Politiche economiche

Politica energetica: Con l’approccio “drill baby drill” di Trump, i produttori statunitensi di petrolio e gas potrebbero vedere condizioni favorevoli, soprattutto perché le sue politiche si concentrano sui combustibili fossili. Mentre la produzione di petrolio statunitense ha raggiunto livelli record sotto il governo Biden-Harris, un’amministrazione Trump potrebbe incrementare ulteriormente la produzione attraverso la deregolamentazione e l’aumento dei permessi di trivellazione. Una maggiore attenzione all’esportazione di petrolio e gas potrebbe essere vantaggiosa per l’Europa, che ha bisogno di grandi quantità di gas liquido statunitense. Tuttavia, fattori globali come le strategie di produzione dell’Arabia Saudita e i cambiamenti della domanda potrebbero giocare un ruolo più significativo nel plasmare il panorama energetico.

Rinnovabili ed energia pulita: Trump si è storicamente opposto alle politiche a sostegno delle energie rinnovabili, ma la sua posizione potrebbe essere moderata da considerazioni pragmatiche, soprattutto se la domanda di energia da parte del settore AI dovesse aumentare. Da quando Elon Musk ha iniziato a sostenere Trump, la sua posizione sui veicoli elettrici si è ammorbidita. Inoltre, l’abrogazione completa dell’IRA (inflation reduction act) è improbabile, dato il sostegno del Congresso repubblicano ad alcune disposizioni. L’aumento delle tariffe sulle strumentazioni importate per l’energia pulita potrebbe interrompere temporaneamente i progetti di energia rinnovabile, ma potrebbe anche incoraggiare gli investimenti produttivi nazionali.

Tech e rapporto con le Big-Tech: Trump ha occasionalmente criticato l’influenza delle Big Tech e ha accennato ad azioni di regolamentazione, ma la sua posizione rimane complessa. È possibile un ulteriore controllo delle aziende tecnologiche dominanti, soprattutto per quanto riguarda i social media e la privacy dei dati. L’amministrazione Trump potrebbe vedere restrizioni più severe sui partenariati tecnologici internazionali, in particolare quelli con la Cina, per salvaguardare la leadership tecnologica degli Stati Uniti. Il suo rapporto con influenti figure tecnologiche, tra cui Elon Musk, lascia intendere un possibile sostegno alla produzione tecnologica nazionale, anche se le pressioni normative sulle Big Tech continueranno.

L’inclinazione di Trump verso una regolamentazione leggera e una riduzione della supervisione potrebbe in ultima analisi favorire il settore tecnologico nel lungo periodo. Tuttavia, il suo approccio aggressivo potrebbe contribuire ad aumentare la volatilità dei titoli tecnologici, in quanto gli investitori reagiscono ai cambiamenti di politica.

Settore finanziario e banche: Un’amministrazione guidata da Trump probabilmente allenterebbe i requisiti normativi per le banche, in particolare nell’ambito degli standard di Basilea III. La deregolamentazione potrebbe incrementare la redditività delle banche, soprattutto se l’aumento dei tassi dovesse incrementare gli utili bancari grazie all’aumento dei margini di interesse. I titoli finanziari potrebbero sovraperformare gli altri settori, in quanto le politiche di Trump potrebbero favorire la concorrenza nazionale rispetto a quella internazionale, avvantaggiando le istituzioni finanziarie incentrate sugli Stati Uniti rispetto alle banche globali.

Settore manufatturiero e politica commerciale: Il primo mandato di Trump ha visto politiche commerciali aggressive, tra cui tariffe doganali rivolte alla Cina e all’Europa. In un secondo mandato, potremmo assistere a tariffe ancora più elevate, con l’obiettivo di ridurre la dipendenza dalla Cina per la produzione. Tariffe comprese tra il 10 e il 60% sulle importazioni dalla Cina potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento, con un impatto sulle aziende statunitensi che dipendono dalla produzione estera, incoraggiando al contempo gli investimenti interni. Il freno ai guadagni per gli importatori sarà in qualche modo mitigato dallo spostamento dalla Cina negli ultimi sei anni.

Le tensioni commerciali potrebbero portare a un rafforzamento del dollaro statunitense, incidendo sulla redditività degli esportatori. Nel breve termine, l’aumento dei dazi potrebbe danneggiare maggiormente le società a piccola capitalizzazione rispetto a quelle di grandi dimensioni, che spesso hanno una minore flessibilità nell’adeguare le proprie catene di approvvigionamento.

La politica monetaria e la Federal Reserve

Sotto Trump, la Fed potrebbe subire pressioni indirette, ma nel complesso la sua amministrazione ha generalmente mantenuto un approccio non vincolante. L’influenza di Trump sulla Fed potrebbe essere rafforzata da un Congresso favorevole. Un’amministrazione Trump potrebbe favorire una Fed moderatamente falco, con l’obiettivo di contenere l’inflazione e sostenere la crescita. La sua vittoria potrebbe anche portare a condizioni di politica monetaria leggermente più restrittive, soprattutto se le sue politiche dovessero far salire l’inflazione attraverso tariffe e restrizioni commerciali. In questo caso, gli investitori potrebbero aspettarsi un aumento dei tassi a lungo termine, con la Fed che potrebbe bilanciare le preoccupazioni per la crescita con la stabilità dei prezzi.

Politica estera e rischi geopolitici

L’attuale rivalità tra Stati Uniti e Cina è destinata a intensificarsi con l’amministrazione Trump. L’aumento delle tariffe e delle restrizioni commerciali potrebbe avere effetti negativi su alcuni settori, in particolare quelli che dipendono dalle importazioni dalla Cina, come l’elettronica di consumo e il tessile. Le politiche di Trump potrebbero avere un impatto anche sulle società europee con una significativa esposizione agli Stati Uniti, soprattutto nel settore automobilistico. Le case automobilistiche tedesche ed europee, ad esempio, potrebbero subire nuove tasse sulle importazioni, favorendo i concorrenti americani come Ford e GM.
La spesa per la difesa dovrebbe rimanere sostenuta sotto l’amministrazione Trump, soprattutto a causa delle incertezze geopolitiche in corso. Le aziende statunitensi del settore della difesa potrebbero beneficiare dell’aumento della spesa, mentre le controparti europee potrebbero subire pressioni competitive sul mercato statunitense.

Principali rischi e incertezze

Incertezza fiscale e tetto del debito: Il tetto del debito e il bilancio federale rimangono aree di rischio cruciali. I negoziati sul bilancio potrebbero portare alla chiusura del governo, aumentando la volatilità del mercato. Se la sospensione del tetto del debito scade nel gennaio 2025, una rapida risoluzione sarebbe essenziale per evitare crisi fiscali.

Perturbazioni commerciali e inflazione: Se Trump persegue tariffe elevate sulle importazioni, in particolare dalla Cina, l’inflazione potrebbe aumentare, costringendo la Fed ad adottare un atteggiamento restrittivo. L’aumento dei dazi potrebbe anche frenare la domanda dei consumatori a causa dell’aumento dei prezzi, con ripercussioni su settori come la vendita al dettaglio e l’industria manifatturiera.

Regolamenti sulle Big Tech: Ulteriori restrizioni alle Big Tech potrebbero avere un impatto sui prezzi delle azioni, soprattutto per le aziende che dipendono fortemente dalla pubblicità e dai social media. Sebbene il rapporto di Trump con i leader del settore tecnologico sia complesso, il controllo normativo sulla privacy dei dati, sulla concorrenza di mercato e sulle partnership internazionali potrebbe persistere.

Conclusioni

Un secondo mandato di Trump comporta sia opportunità che sfide per l’economia e i mercati finanziari statunitensi. Le principali aree di impatto includono le politiche fiscali, il commercio e le tariffe, le performance settoriali e la politica monetaria. Gli investitori possono guardare ai ciclici (finanziari, energetici, ecc.) e ad alcune società tecnologiche come potenziali beneficiari, mentre i dazi e le tensioni geopolitiche rappresentano un rischio per settori specifici. In definitiva, le politiche di Trump potrebbero favorire un contesto favorevole per le azioni statunitensi, soprattutto se la deregolamentazione, la produzione nazionale e le politiche fiscali creeranno incentivi alla crescita. Tuttavia, i rischi principali – dalle incertezze fiscali alle perturbazioni commerciali – potrebbero creare periodi di volatilità, con un impatto sui mercati nazionali e globali.